如果描述一下目前CAR-T免疫疗法的现状，你就能明白为什么去年该领域这么火。从今年年初正在进行的项目中，我们可以看到CAR-T疗法依然会成为今年顶级的投资主题之一。 

有两个截然相反的思路 

一方面，该领域最大的两家生物技术公司：朱诺治疗公司（Juno Therapeutics）和凯德药业（Kite Pharma）在面对广泛诉讼的情况，其估值过高的风险已经凸现出来。 

那并不是说这些领先机构的项目，会无缘无故地溃败，但是他们不适合心脏不好的投资者，尤其是一旦有所闪失，例如新的安全警告信号，都会足以击溃公司的股价。而且，凯德药业已经开始与其他学术界洽谈CAR-T项目独家专利转让，交易的狂潮推高了资产价值，凯德药业的专利权购买也将不会便宜。 

针对这一点，现实的交易还将继续， CAR-T相关的项目投资并购显得有点铤而走险。很多个股或将扮演狐假虎威的角色。 

另一方面，机遇与风险并存，尤其是小市值股票。例如，Bellicum制药直截了当地押注美国FDA会要求CAR-T毒性安全评估上。Cellectis则聚焦于同种异源的CAR-T疗法。 

当然，聪明的投资者需要欣赏众多可能在这个领域还有空间的地方，风险的理解应该是指能够在来年重塑CAR-T领域的趋势，因为各类玩家竞争激烈，哪怕是微乎的优势和市场，可以想象，T细胞疗法该有多么火热。 

如果按照去年CAR疗法的爆炸效应，你可能认为它只是闯进科学阶段的一个超级新颖的治疗方法而已。实际上，针对患者特点疾病的T细胞合成修饰，在过去的20年一直在进行。 

但是，就是在最近发生了两件事，由于其在B细胞和B细胞前体的独特存在，CD19抗原在血液肿瘤被精准定位。与此同时，所谓的二代CAR也已经被设计出来。 

这标志着CARs已经从一个有趣的科学发现，转变到当今最有前途的肿瘤治疗，自2013年美国血液年会召开以来，围绕CARs的研究进程明显加快，而现在CAR疗法已经被誉为一场科学革命，能够治愈某些肿瘤病人。 

在CAR背后的科学界可能是复杂的，而想法却相对简单。大体来说，CAR-T疗法通过启动患者自身免疫系统达到直接对抗疾病的作用。 

未经加工的热情 

在投资者不顾一切地跳进未来之风的背后，是一项巨大的科学进步。 

凯德药业、朱诺治疗公司以及Bellicum制药公司的筹资记录，已经超过历史，这三家纳斯达克上市的美国公司，提供T细胞免疫疗法。每一个投资者都争相投资，从三家公司募集的最终资金来看，远远超过最初的目标。

CAR-T领域海量资金的流入是由美国血液年会（ASH）引发的，在此次会议上，CAR出尽了风头，Bellicum制药和朱诺治疗在会议结束的2013年12月19日，股价出现了大幅振动。而另一家位于巴黎的CAR-T公司继纽交所上市后，也宣布计划在纳斯达克进行第二次上市。 

CAR疗法的潜力巨大，然而，投资者愿意以如此高的估值，投资这种早期技术，很显然，重大的风险被忽略了。市场似乎忘了1999-2000年期间，生物技术泡沫破裂的历史。 

然而，这一切并不意味着CAR公司不能提供给聪明的投资者大量机会，在2015年年初，这个领域仍然会是最热门的投资主题之一。 

主要的玩家 

考虑到过去的一年，T细胞疗法发展如此之快，我们有必要回顾一下目前为止接受过CAR治疗的几百例案例，其中只有极少数商业玩家发起了临床试验。 

尽管如此，投资者想押注纯CAR玩家，可能标的的选择会很少，在过去每年的ASH会议上，不是朱诺就是凯德抢风头，不过诺华与其合作单位-宾夕法尼亚州大学开发的CTL019也吸引了不少眼球。 

（来源 新康界）

部分CAR-T项目